一、美國金融風暴不斷延燒
華爾街五大巨頭原為美林（Merrill Lynch）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、高盛集團（Goldman Sachs）、雷曼兄弟（Lehman Brothers）、貝爾斯登(Bear Stearns)，但是歷經2007年的次貸風暴；2008年3月全美第5大銀行貝爾斯登被摩根大通收購；2008年7月印地麥克銀行（IndyMac）倒閉；2008年9月「二房」危機；2008年9月15日雷曼兄弟宣告破產。造成華爾街五大巨頭僅存摩根士丹利以及高盛集團，其餘紛紛陣亡，美國層出不窮的金融風暴不斷重創美國經濟，並且延燒至世界各國。
雷曼兄弟身為美國第四大投資銀行，其債券交易量在美國的市占率高達13％，雷曼兄弟倒閉之後，可能導致美國信用交易市場以及相關產品的流動性下降，而且可能會造成美國債券（高收益債券）的殖利率上揚，進而造成美國房地產問題惡化，違約率上升。所以預料金融風暴尚未結束，而且許多金融機構仍然搖搖欲墜，令世界各國的投資人膽顫心驚。
二、雷曼兄弟倒閉的原因
1.次級房貸衝擊
2007年美國次級房貸風暴，重創美國金融業，導致美國許多金融業出現鉅額虧損。雷曼兄弟為全美第一大房貸證券承銷商，所以次級房貸風暴對其造成極大的創傷，導致虧損情況十分嚴重，2008年第二季虧損28億美元，第三季虧損39億美元。雖然雷曼兄弟在2008年第二季籌資140億美元，出售1,470億美元的資產，藉以增加現金，但是仍然欲振乏力。造成2008年9月15日歷經158年歷史，資產總值高達6,390億美元的雷曼兄弟因為債務突破6,130億美元，進而宣告破產（不包括任何一家子公司，例如經紀與交易業務、德國諾因柏格（Neuberger Berman）資產管理業務等），雷曼兄弟股價隨之大跌93%，道瓊指數大跌504點。
2. 雷曼兄弟被大量放空
2008年5月，華爾街對沖基金經理人恩洪(David Einhorn)公開表示由於不滿雷曼兄弟投資銀行利用會計方式避免大幅資產減計，而且雷曼兄弟在處理不良房地產資產時，未有積極作為，所以他將持續大量放空雷曼兄弟，導致雷曼的股價不斷重挫。
3. 美國聯準會不願協助
2008年3月華爾街第五大投資銀行貝爾斯登發生危機，美國聯準會融資 290億美元協助摩根大通 (JP Morgan Chase)收購貝爾斯登。在貝爾斯登發生危機之後，雷曼兄弟因為龐大的信貸抵押貸款證券業務，導致嚴重虧損，成為下一個即將倒閉的金融機構，但是聯準會拒絕提供援助給想要收購雷曼兄弟的其他銀行，所以導致原本有意收購雷曼兄弟的銀行紛紛卻步。
2008年9月9日美國雷曼兄弟與韓國產業銀行的買賣談判無法達成協議，造成雷曼兄弟股價一天之內重挫45 ﹪，美國道瓊指數下跌280點。再加上2008年9月中，巴克萊由於不滿收購條件，拒絕收購雷曼兄弟，以及美國銀行放棄收購雷曼兄弟，轉為收購美林，導致雷曼兄弟走上宣告破產之窘境。
三、美國政府的因應措施
1.成立平準基金
2008年9月14日美國聯邦儲備局以及美國財政部為維護金融市場的穩定，確保市場流動性，為存在破產風險的金融機構提供資金保障，宣佈聯合10家銀行（高盛集團、摩根士丹利、美國銀行、巴克萊銀行、花旗集團、瑞士信貸集團、德意志銀行、摩根大通公司、美林集團、以及瑞銀集團）成立700億美元平准基金。
2. 擴大抵押品範圍，增加市場流動性
2008年9月Fed由於考量通貨膨脹之情形尚未解決，所以決議維持利率不變（聯邦基金利率為2%）。但是為了提高市場上的流動性，Fed決議放寬對銀行緊急融資之條件，增加金融機構向美國聯邦儲備局貸款的抵押品範圍，例如以往抵押品必須為BBB評等以上之「投資級」債券，放寬條件之後，股票、「垃圾」級債券亦可作為緊急融資之抵押品。擴大抵押品範圍之後，預料將可促進整體市場的流動性，但是放寬抵押品的評等，恐怕會造成日後違約風險上升之疑慮，因此聯準會應慎重權衡利與弊之間的比重。
3. 提高放空股票的難度
由於金融情勢動盪不安，擔心特定金融股被大量放空，造成股市不斷重挫，2007年9月17日美國證券交易管理委員會(SEC)發布3條提高放空股票難度的新法規，包括：（1）撤除期貨和選擇權巿場交易商平倉要求的例外情況；（2）放空人士在交付能力對券商如有欺騙行為，將視為欺詐；（3）放空者及券商在交易後的三天必須交割，否則將被懲罰。提高放空限制之後，將可緩和股市被大量放空之緊張情勢，但是此舉違反市場機制，可能會導致流動性下降。
4. Fed聯手全球央行釋出大量資金至貨幣市場
由於美國短期資金市場發生流動性危機，急需提升資金流動性，2008年9月18日美國聯邦準備理事會（Fed）聯合歐洲、日本等六大央行，釋出2,470億美元至貨幣市場。並且提升數國換匯額度，例如歐洲央行的換匯額度由550億美元升為1,100億美元；瑞士央行由120億美元增為270億美元。預料大量的資金釋出至貨幣市場將可以改善短期資金流動性不足之問題，但是未能徹底解決造成金融危機不斷發生之根源。
5.美國財政部研擬「7,000億美元拯救市場方案」
2008年9月下旬，美國財政部為了改善金融環境，避免金融危機引發連鎖效應，因此研擬動用7000億美元，約為美國國民生產毛額（GNP）的5%來收購不良資產（2007年美國GNP為139,100億美元），收購標的包含住房抵押貸款、各類抵押貸款證券等，此舉雖然可以減少市場上不良資產的數量，避免其他金融機構受到波及。但是美國大量舉債的行為，僅可解決短期金融風暴，長期而言，巨額的負債將導致不健全的財政狀況，因此美國的經濟情勢仍舊令人十分擔憂。
四、雷曼兄弟倒閉對台灣之影響
2008年9月15日雷曼宣告破產，造成9月16日台股劇烈動盪，大跌295點，跌幅為4.89 ﹪，收盤價為5,756點。2008年9月15日金管會指出台灣銀行、證券、投信、保險等金融機構共投資雷曼相關商品400億元，其中公股行庫包括兆豐（曝險部位約為30億元）、台銀、合庫、土銀、華銀、一銀以及台企銀，投資與雷曼兄弟相關之公司債、衍生性金融商品、結構債等投資標的共計約新台幣100億元。7家公股行庫雖然曝險部位高達100億元，但是合計7家行庫的總資產高達新台幣10兆元，總計淨值為新台幣5000億元，所以曝險部位佔總資產的比重約為0.1 ﹪，比重不高，因此雷曼兄弟倒閉對此7家公股行庫的影響不大。
2008年9月15日根據美國紐約南區破產法庭（United States bankruptcy curt）的資料指出，雷曼兄弟前30大無擔保債權銀行之中，台灣的四家銀行亦名列其中，包括華銀、一銀、台銀以及富邦銀，其中華銀對雷曼兄弟的無擔保放款共計5900萬美元；一銀為2500萬美元；台銀為2500萬美元；富邦銀為1000萬美元。總合而言，台灣金融機構投資雷曼兄弟約新台幣400億元，再加上台灣財富管理客戶投資連結雷曼兄弟相關債權之結構型商品約新台幣400億元，總計台灣共持有雷曼兄弟相關產品約為新台幣800億元。
五、台灣的因應措施
1.調降存款準備率
97年9月16日中央銀行為了充裕市場上之資金，提高銀行資金之流動性，決議9月17日起調降存款準備率（新台幣活期性存款準備率調降1.25 ﹪，由6.75 ﹪降為5.5 ﹪；定期性存款準備率調降0.75 ﹪，由5.75 ﹪降為5 ﹪），預計將釋出新台幣2000億元之活水。
2.動用種籽基金
中央銀行為了因應國際金融情勢的變化，於是從外匯存底（2008年8月台灣的外匯存底為2,821億美元）之中提撥200億美元作為種籽基金，若美元發生流動性風險之時，將可緊急紓困。2008年9月15日雷曼兄弟破產，再加上美國國際集團（AIG）發生危機，信用評等下降等因素，造成銀行紛紛保留美元，不願意出借美元，於是倫敦隔夜美元拆款利率（LIBOR）迅速攀升至1倍以上。所以97年9月16日中央銀行為因應金融情勢，決議提撥35.9億美元的種籽基金額度拆借給各銀行，而且利率僅為5.4%至5.5% ，相較於韓國、香港、新加坡的利率水準（韓國約為7％、香港約為6％、新加坡約為5.5％~6％），台灣的利率較低。
3.限制放空台股之條件
雷曼兄弟破產讓台灣股市（2008年9月16日）大跌295點，所以2008年9月16日金管會決定將嚴密監控股市，涉嫌炒作之投資者，將被移送法辦，避免投資者利用期貨以及現貨對作，進行異常放空。而且金管會宣布從2008年9月22日至2008年10月3日為止，台灣50指數、台灣中型100指數及台灣資訊科技指數的成分股，總計150檔績優股票，將禁止空頭融券在平盤下放空。
4.協助投資者跨海訴訟
雷曼倒閉之後，由於投資人對於雷曼兄弟的經營狀況以及跨海訴訟的程序不甚了解，所以造成投資者恐慌不已，因此政府有協助投資大眾解決問題之義務。2008年9月18日金管會表示將採取五大措施，包括（1）銀行必須主動告知顧客後續的處理情況；（2）信託公會應盡速成立因應「雷曼倒閉」事件之資訊交換平台；（3）金管會將與所有銷售雷曼兄弟連動債的銀行進行協調，希望銀行能夠負擔跨海求償的費用；（4）銀行應公布相關因應措施及「問與答」；（5）銀行公會、信託公會、各銀行應該儘速設置民眾諮詢之專線電話。除了上述的五項措施之外，政府應該廣納投資大眾的意見，體恤投資大眾的血汗錢，給予持續的協助以及諮詢。
5.國安基金進場護盤
國安基金之規模為新台幣5,000億元，包含（1）國庫以持有之公、民營事業股票作為擔保，向金融機構借款，借款之最高上限為新台幣2,000億元；（2）國庫向四大基金借用資金，其上限為新台幣3,000億元。2008年9月18號行政院為因應美國金融危機，拯救疲弱不堪的台灣股市，宣布「國安基金」將進場護盤，估計此次可動用之資金約為新台幣2,000億元，投資標的將以股價超跌、本益比過低、權值高、具指標性的績優權值股為主。
6. 追究失職人員
一連串的國際金融風暴導致國內連動債投資人虧損連連，於是2008年9月18日消基會至監察院檢舉前金管會主委胡勝正、銀行局長曾國烈、前銀行局副局長鍾慧貞等人失職，因其對於金融機構之監管，未能有積極作為，導致消費者產生巨額損失。
六、「雷曼兄弟破產」給台灣的省思
1. 改善銀行財富管理部門之經營理念
景氣多頭之時，財富管理部門是金融業的搖錢樹；金融危機爆發之時，源源不絕的客訴令金融業烏煙瘴氣。台灣金融機構的理財觀念尚未完全成熟，金融機構通常認為「公司獲利」的重要性遠大於「協助財富管理客戶獲利」，導致業務人員在銷售產品時往往採取「隱惡揚善」之方式，過份強調投資商品的獲利面，忽略產品的風險性，導致投資者的資產如果發生虧損之時，客訴不斷之主因。所以台灣應該要改善銀行財富管理部門之經營理念，重視投資大眾的權益，灌輸投資者投資的風險性，並且鼓勵投資者從事多元資產配置，分散投資風險，提升台灣財富管理部門之經營層次。
2. 美國金融危機不斷，台灣應分散投資風險
環球透視機構 (Global Insight Inc.) 預估2008年世界經濟成長率僅為3.0 ﹪，美國僅為1.6 ﹪。經濟成長率大幅衰退，再加上美國近期接二連三的金融風暴，嚴重的財政赤字，導致各國投資人對美國的信心大減。因此台灣應該降低對美國經濟的依賴程度，金融機構應該將朝向多元化的投資組合，調降投資美國金融機構的比重，以免美國一發生金融風暴，台灣就發生股市超跌之情況一再重演。
3. 加強金融機構的監管
金融風暴發生之後，許多民眾對於金融機構的監管機制不斷質疑。消基會甚至前往監察院檢舉前金管會之主委、前銀行局長等人失職。由此可知，台灣金融監理機制尚未能確實執行，投資大眾無法獲得金融機構財務狀況、經營營況的透明化資訊，導致頻頻發生金融機構倒閉、掏空等慘況，投資大眾的血汗錢不斷付諸流水之後，政府才來收拾殘局。檢視雷曼兄弟之案例，2008年3月貝爾斯登發生危機被摩根大通收購之時，市場上即盛傳雷曼兄弟即將倒閉，但是政府未能有積極作為，倘若當時政府關注雷曼兄弟即將倒閉之訊息，預先作因應措施，相信雷曼倒閉不會對台灣產生如此大的傷害。
（本評論代表作者個人之意見）
（本文2008.9.24刊登於中央日報網路報）
